La crescita esplosiva delle valute digitali ancorate al dollaro riaccende timori di turbolenze sui mercati.
Il mondo delle stablecoin è diventato uno snodo cruciale della finanza contemporanea. In pochi anni la loro capitalizzazione è volata vicino ai 300 miliardi di dollari, con una penetrazione che non ha precedenti nei mercati digitali. La loro promessa è semplice: offrire una valuta digitale con un valore stabile. La realtà è più complessa, e oggi gli istituti centrali osservano con crescente inquietudine un settore che intreccia la finanza tradizionale con quella algoritmica.
Cosa sono e perché contano
Le stablecoin sono progettate per mantenere un valore fisso, di solito pari a una valuta reale. Funzionano attraverso tre modelli: riserve in valuta e titoli di Stato, garanzie in criptovalute oppure meccanismi algoritmici che regolano l’offerta. Il mercato è dominato da due protagonisti: Tether (USDT) e USD Coin (USDC), che insieme rappresentano la quasi totalità degli scambi.
La corsa delle riserve e la dipendenza dai titoli Usa
Una parte decisiva del sistema si fonda sull’acquisto massiccio di Treasuries Usa a breve termine, utilizzati come garanzia. Gli operatori del settore sono diventati tra i principali acquirenti di titoli di Stato americani, contribuendo ad abbassarne i rendimenti e ampliando drasticamente la propria esposizione al debito federale.
Secondo diverse analisi, un afflusso anche limitato di capitali nelle stablecoin può ridurre in pochi giorni i rendimenti dei titoli Usa a tre mesi. Una dinamica che, moltiplicata su larga scala, equivale a un mini-intervento di politica monetaria, con benefici sensibili per il Tesoro statunitense. Per il presidente americano Donald Trump, impegnato a sostenere il debito federale, questo meccanismo rappresenta un potenziale affare strategico.
Il rovescio della medaglia: cosa succede se la fiducia crolla
Il problema è che l’effetto funziona anche al contrario. Se gli investitori perdono fiducia e vendono le stablecoin, gli emittenti sono costretti a liquidare rapidamente le riserve in titoli. Questo genera un aumento improvviso dei rendimenti, con effetti destabilizzanti sui mercati tradizionali. L’impatto dei deflussi, calcolato da diversi studi, sarebbe addirittura più potente degli afflussi positivi.
Il timore principale è quello di una corsa ai rimborsi: una vendita improvvisa che metterebbe in crisi gli emittenti e avrebbe ripercussioni a catena. In passato si sono già registrati momenti critici, incluso il collasso totale di una stablecoin algoritmica e alcune brusche oscillazioni delle principali valute digitali ancorate al dollaro.
Il rischio di depegging e i precedenti che fanno paura
Il cosiddetto depegging avviene quando una stablecoin smette di valere un dollaro e si discosta dal suo ancoraggio. Episodi minori sono frequenti e rappresentano fluttuazioni fisiologiche. Ma la storia recente ha anche mostrato casi estremi: un crollo che ha portato il valore di una stablecoin da 1 dollaro a pochi centesimi in pochi giorni, generando panico tra gli investitori e danni rilevanti agli ecosistemi digitali collegati.
Neppure i giganti del settore sono immuni: Tether ha registrato scossoni in passato, così come USD Coin, che ha subito una forte svalutazione quando una parte delle sue riserve risultò congelata durante la crisi improvvisa di una banca americana. Questi episodi hanno dimostrato che la stabilità promessa non è mai scontata.
Perché le banche centrali parlano di rischio sistemico
Gli istituti centrali temono che il rapido intreccio tra stablecoin e mercati tradizionali possa amplificare turbolenze in caso di crisi. Se un’emittente di grandi dimensioni dovesse vacillare, gli effetti si propagherebbero velocemente: vendite forzate di titoli di Stato, pressioni sui mercati valutari, shock di liquidità per banche e fondi.
Il pericolo è quello dello spillover: una crisi nel settore digitale che si riversa sul cuore della finanza globale. E più il comparto cresce, più lo scenario diventa plausibile. La proiezione di una capitalizzazione che sfiora i 2.000 miliardi nei prossimi anni renderebbe una potenziale tempesta molto più distruttiva.
Una rivoluzione a doppio taglio
Le stablecoin non sono più un fenomeno di nicchia. Sono strumenti utilizzati nei pagamenti digitali, negli investimenti e nei trasferimenti internazionali. Offrono velocità, efficienza e costi ridotti. Ma allo stesso tempo agiscono come una sorta di ombra del mercato monetario, con la stessa fragilità dei fondi a breve termine e una regolamentazione ancora in costruzione.
Tra chi vede in queste valute una rivoluzione e chi le considera una minaccia, una cosa è certa: le stablecoin stanno ridefinendo l’equilibrio tra finanza digitale e finanza tradizionale. E il loro futuro, tra opportunità e rischi, dipenderà da trasparenza, vigilanza e dalla capacità dei regolatori di prevenire una crisi prima che accada.