La presidente della Bce, Christine Lagarde: "Ripensare il ruolo dell’Ue, sui tassi vedremo"
(Estratto del discorso della Presidente della Bce, Christine Lagarde, all’audizione della Commissione per i problemi economici e monetari del Parlamento europeo)
(…) Stiamo assistendo a un rapido cambiamento dello scenario geopolitico, ma anche a importanti sfide strutturali che affliggono il nostro modello economico.
La risposta dell’Europa deve essere rapida. Dovrebbe concentrarsi sullo stimolo degli investimenti, sulla promozione dell’innovazione e sull’aumento della produttività. Ciò richiederà un’azione politica coraggiosa e, insieme alla nuova Commissione europea e al Consiglio, il Parlamento avrà un ruolo importante da svolgere.
In questo intervento parlerò di un elemento importante di questa risposta, il nuovo quadro di governance economica (…). Ma vorrei iniziare aggiornando sulla valutazione della Bce sull’economia dell’area euro e sulla nostra posizione di politica monetaria.
Le prospettive economiche e l’orientamento della politica monetaria della Bce
L’area euro ha registrato una crescita moderata nella prima metà di quest’anno, dopo cinque trimestri di stagnazione. La crescita del Pil reale è stata in gran parte guidata dalle esportazioni e dai consumi pubblici. La domanda privata interna è rimasta debole in mezzo all’elevata incertezza della politica economica e agli effetti del passato inasprimento della politica monetaria. Più di recente, nel terzo trimestre, il Pil reale è aumentato dello 0,4%, guidato in parte da fattori temporanei come le Olimpiadi di Parigi. Tuttavia, i dati basati sui sondaggi suggeriscono che la crescita sarà più debole nel breve termine, sulla scia del rallentamento della crescita nel settore dei servizi e di una continua contrazione nel settore manifatturiero. Più avanti, la ripresa economica dell’area euro dovrebbe iniziare a prendere piede. Si prevede che la spesa dei consumatori aumenterà con l’aumento dei redditi reali e che gli investimenti si riprenderanno con l’affievolirsi dell’impatto del passato inasprimento della politica monetaria.
Il mercato del lavoro dell’area euro ha finora dimostrato di essere resiliente. Il tasso di disoccupazione è rimasto storicamente basso al 6,3% a ottobre, mentre l’occupazione è aumentata di 300.000 posti di lavoro nel terzo trimestre. Allo stesso tempo, i sondaggi indicano un rallentamento della crescita dell’occupazione e un’ulteriore moderazione della domanda di lavoro.
Le prospettive economiche a medio termine sono tuttavia incerte e dominate da rischi al ribasso. I rischi geopolitici sono elevati, con crescenti minacce al commercio internazionale. Gli alti livelli di apertura commerciale e di integrazione nelle catene di fornitura globali rendono l’area euro vulnerabile agli shock esterni, con potenziali barriere commerciali che pongono minacce alla produzione e agli investimenti.
L’inflazione aumenterà temporaneamente nel terzo trimestre 2024
Passando all’inflazione, quella headline è ulteriormente aumentata al 2,3% a novembre dal 2,0% di ottobre, secondo la stima flash di Eurostat. L’aumento negli ultimi dUe mesi, dopo una decelerazione nei mesi precedenti, è stato guidato principalmente da una moderazione nella caduta dei prezzi dell’energia e da un aumento dell’inflazione alimentare.
L’inflazione di fondo, escludendo energia e cibo, è rimasta invariata al 2,7% a novembre e si prevede che si aggirerà intorno ai livelli attuali fino all’inizio del 2025. L’inflazione dei servizi rimane il principale fattore che contribuisce all’inflazione e si è attestata al 3,9% a novembre, in parte guidata dalla recente elevata crescita salariale. Nel complesso, la crescita dei costi del lavoro si è moderata negli ultimi trimestri, nonostante la volatilità della crescita salariale negoziata durante l’estate, e dovrebbe continuare ad attenuarsi. Anche le pressioni inflazionistiche interne stanno diminuendo poiché i profitti hanno ammortizzato gli sviluppi ancora elevati dei costi del lavoro.
Guardando al futuro, si prevede che l’inflazione aumenterà temporaneamente nel quarto trimestre di quest’anno, poiché i precedenti bruschi cali dei prezzi dell’energia non saranno più considerati nei tassi annuali, prima di scendere fino all’obiettivo nel corso dell’anno prossimo.
La politica monetaria della Bce non cambia, non ci impegniamo in anticipo per un percorso di tasso particolare
Vorrei ora passare alla nostra posizione di politica monetaria.
A ottobre la Bce ha abbassato i suoi tassi di interesse chiave di 25 punti base, dopo i precedenti tagli dei tassi a giugno e settembre. Le informazioni disponibili alla nostra riunione di ottobre hanno confermato che il processo disinflazionistico era sulla buona strada. Il nostro tasso di deposito, il tasso attraverso il quale indirizziamo la posizione della politica monetaria, ora si attesta al 3,25%.
Rivedremo la nostra posizione la prossima settimana, seguendo il nostro approccio dipendente dai dati e meeting-by-meeting. Pertanto, non ci stiamo impegnando in anticipo per un percorso di tasso particolare.
Il nuovo quadro di governance economica rappresenta un’importante opportunità
Vorrei ora passare (…) al nuovo quadro di governance economica dell’UE.
La politica fiscale è essenziale per affrontare le molteplici sfide che l’Europa sta attualmente affrontando, che vanno dalle transizioni verdi e digitali alla sicurezza economica e alla difesa. Ma, affinché la politica fiscale sia credibile e potente, deve anche poggiare su solide fondamenta.
Il nuovo quadro di governance economica dell’UE trova un equilibrio tra la garanzia della sostenibilità fiscale a medio termine e la promozione di investimenti strategici e riforme volte a stimolare la crescita.
Se implementata in modo efficace, offrirà tre importanti vantaggi.
In primo luogo, può aiutare ad affrontare le sfide legate agli elevati livelli di debito, che sono in parte emersi da politiche concepite per tamponare l’impatto delle recenti crisi in tutta l’economia. Il framework si concentra sulla sostenibilità del debito, supportando così anche la trasmissione della politica monetaria.
In secondo luogo, il quadro si sforza di bilanciare un consolidamento fiscale graduale e sostenuto con incentivi per investimenti e riforme strutturali tanto necessari. Introduce la possibilità di estendere i percorsi di aggiustamento fiscale da quattro a sette anni. Tali estensioni sono subordinate all’implementazione di investimenti e riforme che favoriscano la crescita, il che a sua volta rafforzerebbe ulteriormente la sostenibilità del debito aumentando la crescita potenziale. La riduzione degli elevati livelli di debito aumenta anche lo spazio per investimenti strategici a livello nazionale ed europeo.
In terzo luogo, il nuovo quadro può contribuire a rendere l’orientamento fiscale più anticiclico, attenuando le fluttuazioni economiche e sostenendo così la crescita a lungo termine in condizioni di stabilità dei prezzi.
L’attuazione completa e trasparente del quadro rivisto di governance economica è pertanto fondamentale per salvaguardare la capacità degli Stati membri di investire ora e in futuro.
Ripensare il ruolo dell’Ue
Le sfide che ci troviamo ad affrontare ci impongono anche di ripensare il ruolo dell’Ue nell’affrontare le esigenze di investimenti strategici. Come hanno osservato Enrico Letta e Mario Draghi nei loro report, l’Europa è attualmente al di sotto del suo potenziale.
Un’idea chiave che attraversa i report è che l’Europa è più grande delle sue parti costituenti. Investimenti congiunti dell’UE ben definiti stimolerebbero la crescita potenziale e contribuirebbero alla stabilità macroeconomica. Ci consentirebbero di sfruttare le economie di scala e affrontare le sfide transfrontaliere, a vantaggio di tutti gli europei, aggiungendo valore oltre a ciò che gli investimenti nazionali potrebbero ottenere da soli. Invierebbero anche un forte segnale di unità agli investitori privati all’interno e all’esterno dell’Ue.
Tali investimenti devono essere accompagnati da sforzi di riforma coordinati e ambiziosi. A livello Ue, il completamento dell’unione dei mercati dei capitali (…) e l’approfondimento del mercato unico sono essenziali. Gli Stati membri svolgono anche un ruolo cruciale nel ridurre gli ostacoli all’imprenditorialità, aiutando le aziende a innovare e crescere e favorendo l’allocazione efficiente di capitale e manodopera. Il progresso verso una più stretta integrazione europea abbinato agli sforzi di riforma nazionali è essenziale per un’economia più dinamica e competitiva, che supporti gli standard di vita dei cittadini e consenta alle aziende di prosperare.
Conclusione
Le sfide geopolitiche e strutturali dell’Europa richiedono un’azione coordinata e determinata da parte dei decisori politici. Come disse saggiamente il narratore greco Esopo, “Nell’unione c’è la forza”, e la fiducia dei cittadini nell’Unione Europea è al suo livello più alto da oltre 15 anni. La Commissione ha definito un ambizioso programma politico per affrontare qUeste sfide, che avete approvato. Ora tocca (…) realizzarlo. La Bce svolgerà il suo ruolo nel sostenere la crescita sostenibile a lungo termine dell’Europa adempiendo al suo mandato di stabilità dei prezzi.