Plenisfer SGR: "Politiche monetarie alla prova dei mercati: un ottimismo prematuro?

Ieri la Banca Centrale Europea (BCE) ha annunciato un nuovo aumento di 50 punti base dei tassi di interesse, saliti al 3%. La Presidente Lagarde ha dichiarato che gli aumenti proseguiranno “in modo significativo e costante” anticipando che, a marzo, ci sarà un nuovo aumento da 50 punti base.

La BCE ha ribadito che l’obiettivo degli interventi è ridurre l’inflazione che, pur essendo scesa all’8,5% a gennaio rispetto al 9,2% di dicembre, appare ancora troppo elevata e potrebbe essere ulteriormente alimentata dalle nuove politiche fiscali che i governi europei attueranno per combattere il caro energia.

La decisione della BCE segue quella della Banca Centrale Statunitense che, mercoledì, ha, a sua volta, annunciato un aumento dei tassi di 25 punti base, portando il costo del denaro al 4,5%, ai massimi dal settembre 2007.

Entrambe le banche centrali hanno sottolineato che proseguiranno nella lotta all’inflazione con l’obiettivo di riportarla al 2% e che è improbabile che i tassi possano iniziare a scendere nell’anno in corso.

Nonostante tali annunci, i mercati hanno reagito positivamente, in controtendenza rispetto al passato. Cosa è cambiato?

I Presidenti delle banche centrali hanno ribadito che le decisioni di politica monetaria saranno “guidate dai dati” relativi ad economia e inflazione: rispetto allo scorso dicembre, l’inflazione appare essere più sotto controllo, mentre l’economia mostra i primi segni di lieve rallentamento. Il mercato ha, quindi, interpretato le dichiarazioni dei banchieri centrali come un cambio di retorica e ha reagito guardando con ottimismo di breve periodo ritenendo che, se il 2023 continuerà ad essere caratterizzato da questi trend, la stretta monetaria potrà rallentare o potrà essere raggiunto il pivot già nella seconda parte dell’anno.

A nostro avviso, questa inversione difficilmente potrà manifestarsi nel 2023.

L’inflazione si muove a ondate e oggi riteniamo permangano tutti i fattori inflazionistici secolari: aumento dei conflitti geopolitici, demografia, bassa produttività, scarsità strutturale di materie prime ed energia, etc. In questo contesto, la riapertura della Cina rappresenta un elemento sicuramente inflattivo aggiuntivo. Ma soprattutto, i tassi di interesse reali, se misurati con l’inflazione effettiva, sono ancora negativi.

In Plenisfer crediamo che sia prematuro pensare di poter abbassare la guardia nella lotta all’inflazione: per batterla servirebbe arrivare a tassi reali positivi, obiettivo che richiederebbe una dose di stretta monetaria ben maggiore e somministrata più a lungo di quanto fatto finora.