Intermonte: BCE, Lagarde più morbida, operatori più propensi all'ipotesi primo taglio ad aprile

- di: Antonio Cesarano, Chief Global Strategist di Intermonte

25/01/2024

Di seguito una sintesi dei principali temi toccati nel corso della riunione della BCE di oggi:

• CRESCITA: i rischi rimangono al ribasso, malgrado i primi segnali di un possibile graduale recupero arrivati dai PMI.

• PREZZI: rischi al rialzo principalmente dalla dinamica salari/margini di profitto, a cui si aggiungono i rischi geopolitici.

• SALARI/MARGINI PROFITTO: su queste due variabili la Lagarde si è soffermata in modo esteso, sottolineando come gli indicatori sulla dinamica salariale si stiano stabilizzando. Sarà comunque importante monitorare il combinato disposto salari/margini di profitto: se le aziende assorbiranno il rialzo del costo del lavoro comprimendo i margini di profitto (quindi non trasferendo del tutto gli incrementi sui beni e servizi finali) allora l’impatto sull’inflazione sarà limitato.

• Alla domanda del giornalista di Bloomberg se rimane l’impostazione di un primo taglio dei tassi probabile non prima dell’estate, la Lagarde ha dichiarato che rimane su questa posizione senza però mostrare una particolare enfasi sulle eccessive aspettative dei mercati su tagli anticipati già nel corso di questo semestre.

• I toni meno incalzanti sulla necessità che i mercati riadeguino il timing del primo taglio dei tassi hanno riportato in auge le attese di partenza nella riunione di aprile, a cui ora viene attribuita una probabilità dell’80% (dal 65% pre-conferenza stampa).

IN SINTESI

• L’ipotesi di trend calante dei tassi nell’anno rimane confermata, salvo temporanee fasi di rialzo (come potrebbe verificarsi ad esempio entro febbraio), guidate prevalentemente dai tassi Usa, dove il contesto macro presenta al momento un quadro più roseo, come evidenziato anche dal dato sul Pil del quarto trimestre.

• Al momento lo scenario base rimane di partenza del primo taglio BCE a luglio, con eventuale anticipazione a giugno in termini di decisione concreta o preannuncio verbale della decisione a luglio.

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