Pictet WM - Ricalibrazione dei tassi
- di: César Pérez Ruiz, Head of Investments & CIO di Pictet Wealth Management
La decisione della scorsa settimana della Fed di «fare le cose in grande» e di diminuire il tasso sui Fed funds di 50 punti base ha dato slancio ai mercati. Il marcato taglio dei tassi, unitamente ai dati economici positivi sull’attività manifatturiera e le vendite al dettaglio negli Stati Uniti, hanno rafforzato l’ipotesi di un «atterraggio morbido», aiutando l’S&P 500[i] a ottenere un guadagno settimanale dell’1,4% (in USD) ed a raggiungere un nuovo massimo storico. Non sorprende che i titoli dei settori ciclici siano stati i maggiori vincitori, così come le small cap (il Russell 2000[ii] ha guadagnato il 2,1% nella settimana), mentre le azioni più difensive hanno accusato qualche difficoltà. Lo Stoxx Euro 600 è arretrato per i timori sul settore automobilistico e per una flessione delle azioni britanniche, ma la debolezza del dollaro USA ha aiutato l’indice MSCI EM[iii] a registrare un rialzo del 2,3% (in USD). La curva dei tassi dei Treasury si è irripidita: i rendimenti a due anni sono rimasti invariati nella settimana, mentre quelli a 10 anni sono aumentati. La scorsa settimana il dollaro USA si è deprezzato contro la sterlina e, in minor misura, contro l’euro, ma si è rafforzato contro lo yen dopo che la Bank of Japan ha chiarito di non avere fretta di aumentare nuovamente i tassi. Il prezzo del petrolio ha beneficiato dal taglio dei tassi statunitensi e dalla riduzione delle scorte di greggio, mentre l’oro non ha fatto progressi significativi nella settimana.
Powell vuole agire in via preventiva per assicurare un atterraggio morbido e la sua tolleranza per un’ulteriore indebolimento del mercato del lavoro sembra essere molto bassa. Con il tasso sui Fed funds ancora al di sopra della stima neutrale del FOMC, prevediamo ora un altro taglio da 50 punti base a novembre e uno da 25 punti base a dicembre. Mentre il mercato si è concentrato sulla Fed, le revisioni al ribasso degli utili creano un rischio potenziale. Questo si è visto nei risultati fiacchi di un provider statunitense di servizi di logistica e nel profit warning di una casa automobilistica europea. Vediamo un potenziale di rialzo limitato per le azioni e preferiamo passare dalla liquidità al reddito fisso. La questione principale è se ora il calo dei tassi stimolerà la crescita economica, un fattore cruciale per gli utili. I dati PMI in pubblicazione questa settimana saranno molto importanti. Con l’intensificazione delle tensioni in Medio Oriente, riteniamo che il rischio di una guerra aperta tra Hezbollah e Israele si concretizzerà nelle prossime settimane oppure diminuirà. Guardiamo con attenzione alla prossima mossa dell’Iran e siamo sovrappesati sull’oro. Nei mercati, le nostre considerazioni sul tema M&A e buyback per il 2024 sono state rafforzate da un piano di riacquisto di un gigante tecnologico e dalle notizie di due produttori di chip che stanno discutendo una fusione.
[i] ] Fonte: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performance del passato, S&P 500 Composite (rendimento netto a 12 mesi in USD): 2019, 31,5%; 2020, 18,4%; 2021, 28,7%; 2022, -18,1%; 2023, 26,3%.
[ii] Fonte: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performance del passato, Russell 2000 (rendimento netto a 12 mesi in USD): 2019, 25,5%; 2020, 20%; 2021, 14,8%; 2022, -20,4%; 2023, 16,9%.
[iii] Fonte: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performance del passato, MSCI EM (Emerging Markets) (rendimento netto a 12 mesi in USD): 2019, 18,9%; 2020, 18,7%; 2021, -2,2%; 2022, -19,7%; 2023, 10,3%.