Pictet WM - FED: tagli rimandati ma non cancellati, mentre nuovi rialzi restano improbabili

- di: Xiao Cui, Senior Economist di Pictet Wealth Management

02/05/2024

Come previsto, la Fed ha mantenuto i tassi invariati e ha annunciato una riduzione del QT a partire da giugno. Il presidente Powell è stato dovish rispetto alle attese del mercato. In particolare, il presidente ha fatto marcia indietro sul rialzo dei tassi, affermando che “ritengo improbabile che la prossima mossa politica sui tassi sia un rialzo”. I mercati hanno accolto con favore il commento, in quanto elimina per il momento il rischio di coda da falco. Il Presidente ritiene che l'attuale orientamento della politica monetaria sia ancora restrittivo, e sufficientemente restrittivo nel tempo. La dichiarazione di politica monetaria ha mantenuto un orientamento di morbido allentamento. Il presidente Powell ha sottolineato che personalmente si aspetta ancora una disinflazione per quest'anno, anche se tale fiducia è diminuita a seguito degli ultimi dati sull'inflazione più forti del previsto.

Powell ha ribadito che probabilmente ci vorrà più tempo del previsto per ottenere maggiore fiducia nell'inflazione prima di iniziare a tagliare i tassi. La strategia della Fed per far fronte a un'inflazione elevata consiste ora nel mantenere i tassi di politica monetaria elevati per tutto il tempo necessario. Continuiamo a ritenere che gli ostacoli a una ripresa dei rialzi dei tassi siano ancora molti. Probabilmente ci vorrebbe una forte accelerazione dell'inflazione, e non solo uno stallo dell'inflazione a un livello più alto, per indurre il FOMC a riconsiderare i rialzi.

Powell si è rifiutato di fornire indicazioni sulle tempistiche della prossima mossa politica, suggerendo un alto grado di dipendenza dai dati. Ha sottolineato che, se l'inflazione dovesse muoversi lateralmente, sarebbe appropriato continuare ad aspettare a tagliare i tassi. E ha specificato che le possibilità di taglio per quest'anno implicherebbero un calo convincente dell'inflazione o un indebolimento inatteso del mercato del lavoro. Ha poi osservato che “un paio di decimi” di aumento del tasso di disoccupazione non contano come un “indebolimento inatteso”. Ha anche suggerito che quest'anno non ci saranno tagli. La Fed rimane quindi fortemente dipendente dai dati e ogni rapporto sull'inflazione sarà importante quanto l'ultimo.

A nostro avviso, i tagli dei tassi sono rimandati, non cancellati. Ci aspettiamo che il graduale rallentamento dell'inflazione e un modesto rallentamento della domanda (a un ritmo ancora solido) inducano la Fed a ridurre i tassi due volte quest'anno, ma i rischi sono orientati verso tagli più tardivi e meno numerosi tra questo e il prossimo anno. La solida domanda interna e l'inflazione elevata suggeriscono che la Fed adotterà un approccio paziente nell'aggiustamento delle politiche.

Il FOMC ha annunciato un rallentamento del ritmo di riduzione del bilancio a partire da giugno e Powell ha ribadito che questa decisione è indipendente dall'orientamento della politica monetaria (non è un segnale di allentamento dei tassi). Il tetto mensile per il deflusso dei Treasury sarà ridotto da 60 a 25 miliardi di dollari (un po' più della metà prevista dal consenso), mentre il tetto per gli MBS rimarrà invariato. La Fed reinvestirà in titoli del Tesoro tutti i pagamenti in conto capitale degli MBS che eccedono questo limite, in linea con il suo obiettivo a più lungo termine. Tuttavia, è improbabile che il tetto agli MBS sia vincolante, a meno che i tassi di interesse non crollino. Il tapering del QT ora non significa necessariamente che il bilancio si ridurrà in misura minore, poiché il comitato vuole avvicinarsi al livello finale in modo più graduale, ossia più lentamente e più a lungo.

Iscriviti alla Newsletter

Cerca gli articoli nel sito:



Vedi tutti gli articoli