Intermonte - BCE: Lagarde di fatto conferma la partenza dei tagli a giugno, senza discontinuità

- di: Antonio Cesarano, Chief Global Strategist di Intermonte

11/04/2024

La riunione della BCE di oggi è stato di fatto interlocutoria/preparatoria a quella potenzialmente operativa del 6 giugno.

Le principali dichiarazioni di oggi riguardano i seguenti temi:

• Se la disinflazione continuerà, il sentiero dei tassi di riferimento seguirà tale trend.
• Sappiamo che il trend calante dell'inflazione sarà soggetto a fluttuazioni, soprattutto a causa della componente energetica.
• Pochi membri oggi erano già soddisfatti del livello di inflazione raggiunta (alias pochi erano già a favore del taglio tassi).
• La BCE non è una banca soggetta a stagionalità ("è una banca per tutte le stagioni"), rispondendo ad una domanda su ipotesi di taglio dei tassi soggetto a discontinuità a causa delle fluttuazioni possibili del trend disinflattivo.
• Le determinanti dell’inflazione Euro/USA sono diverse per cui l'area Euro non è lo specchio degli USA.

In sintesi, dunque:

• Sebbene con tutti i caveat del caso (non prendiamo impegni ex ante), la Lagarde di fatto ha confermato che la potenza del taglio tassi è per giugno.
• Allo stesso tempo ha anche implicitamente escluso l'ipotesi avanzata da alcuni analisti di fase di taglio dei tassi discontinua, a causa delle possibili fluttuazioni dell'inflazione.
• Infine, sul tema operatività del piano TPI nel caso di apertura di procedura di infrazione per deficit eccessivo, la Lagarde ha richiamato le condizioni "alternative" che legano il TPI (il piano di acquisto di bond a discrezione della BCE se sussistono alcune condizioni) alla procedura:

compliance with the EU fiscal framework: not being subject to an excessive deficit procedure (EDP), or not being assessed as having failed to take effective action in response to an EU Council recommendation.

in altri termini, se anche fosse aperta la procedura di infrazione ma lo stato in infrazione seguisse le relative raccomandazioni, il piano TPI sarebbe potenzialmente ancora operativo.

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